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【央视新闻客户端】
华源证券发布研报称，预计百胜中国（09987）2026-2028年归母净利润分别为10.71/11.56/12.42亿美元 ，同比增速分别为15%/8%/8% ，当前股价对应的PE分别为19/17/16倍 。鉴于公司经营状况稳健，开店指引清晰 ，维持“增持 ”评级。
华源证券主要观点如下：
2026年2月4日 ，公司发布截至2025年第四季度业绩公告
2025年第四季度，公司实现收入28.2亿美元，同比增长9%；实现归母净利润1.4亿美元 ，同比增长24%；第四季度经营利润率和归母净利率分别为6.6%和5.0% ，分别实现同比增长0.8个百分点和0.5个百分点。2025年，公司实现收入118.0亿美元 ，同比增长4%；实现归母净利润9.3亿美元 ，同比增长2% 。
砥砺前行，同店销售实现连续三个季度正增长
2025年第四季度公司同店销售额增长3% ，实现连续第3个季度正增长 。其中 ，肯德基当季度同店销售额增长3%，同店交易量同比增长3% ，客单价与2024年同期持平 ，小额订单增长被外卖占比增加抵销；必胜客当季度同店销售额增长1%，同店交易量同比增长13% ，符合公司的大众市场策略。
两万店目标即将达成 ，到2030年百胜中国门店总数计划超三万家
截至2025年，公司门店总数达到18101家，全年净新增门店1706家 ，第四季度净新增587家门店 ，下半年开店节奏加速 。加速开店的背后是更灵活的门店模式和加盟布局：公司“肩并肩”模式助力门店快速扩张，肯悦咖啡2025年达到2200家 ，Kpro进入肯德基数百家门店；公司2025年试点Gemini“双子星 ”门店模式 ，在同一地点并排开设肯德基和必胜客两家门店，每一对门店合计资本开支约70-80万元人民币 ，公司计划利用这一模式进入更多低线城市 。公司2025年新增约40对Gemini门店 ，预计2026年将加快Gemini门店开店节奏。
2026年全年计划完成15亿美元分红回购，2027年-2028年股东回报平均每年约9亿美元至逾10亿美元
自2027年起 ，公司计划将约100%自由现金流 ，扣除支付给子公司少数股东的股息后回馈股东，预计2027年和2028年股东回报平均每年约为9亿美元至逾10亿美元 。假设公司2027和2028年每年向股东回馈9亿美元 ，每年回馈金额或将占2026年2月3日公司市值的5% 。
风险提示：宏观消费不及预期；快餐行业竞争加剧；堂食外卖客单量下滑明显。
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